최근 들어 기업의 사회공헌활동이 사회구성원으로서 당연히 수행해야할 임
무로, 또한 지속가능경영의 수단으로 세간에 오르내리고 있다. 또한 자본시장
에서도 공익적 목적을 강조하는 사회책임투자펀드에 대한 관심이 증폭되고
있다. 그러나 기업의 사회공헌활동이 기업가치의 극대화와 실질적인 관련이
있는가에 대한 연구는 아직 부족한 실정이다. 따라서 본 연구에서는 기업의
사회공헌활동이 기업가치와 어떠한 관계에 있는지를 실증분석하였다.
먼저 본 연구에서는 기업의 사회공헌활동이 명성구축을 위한 무형자산투자
로 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 반면 경영진의 재량에 따른 과잉투자
의 가능성과 사적효용의 증가를 위한 특권적 소비라는 측면이 부정적인 영향
을 미칠 수 있을 것으로 보아 기업들의 사회공헌활동이 기업가치와 역U자형
의 비선형관계에 있을 것으로 예상한다.
이를 위해 1999년부터 2005년까지의 비금융업 상장기업들을 대상으로 하여
Pooled OLS, 고정효과패널분석, 임의효과패널분석을 수행하였다. 그 결과 사
회공헌활동과 기업가치 간에 역U자형의 비선형관계를 확인하였으며 일부 분석에
서는 양의 선형관계를 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 종업원수 대비 기부금지
출규모, 기부금지출규모의 자연로그값을 독립변수로 사용하거나 Tobin`s Q의 변
화량을 종속변수로 사용한 추가분석 및 극단치를 제거한 하위표본을 사용한 분석
에서도 동일하게 나타났다. 변수간의 내생성을 고려한 2SLS 분석을 통해 사회공
헌활동 지출을 많이 하는 기업이 기업가치가 높음을 확인할 수 있었다.
이상의 결과에서 우리나라 기업의 사회공헌활동이 기업가치와 양의 관계가 존
재하며 아직 최적지출규모에 비해 낮은 수준에 위치하고 있는 것으로 판단할 수
있다. 또한 사회공헌활동에 대한 지출규모가 현재보다 증가하여도 기업가치에 크
게 부정적인 영향을 미치지는 않을 것으로 보인다. 따라서 기업이 사회공헌활동
을 수행하는데 있어 기업가치에 미치는 비선형성을 감안하여 그 적절한 수준을
찾는 것이 중요할 것이다.
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[2007년 제 3차] 기업의 사회공헌활동이 기업가치에 미치는 영향:기부금지출을 중심으로
작성자 : 관리자
조회수 : 808
게시일 :
2007-08-24
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