본 연구의 목적은 자발적 기술혁신(기술도입, 이전 및 제휴) 공시의 정보효과를 검증하는 것이다. 특히, 자발적 기술혁신 공시가 시장에 미래 혁신투자 증가에 대한 긍정적 신호를 제공하 여 기업가치를 증가시키는지 아니면 경영자의 기회주의적 행태로써 기업가치를 감소시키는지를 조사한다. 분석을 위해 본 연구에서는 경영자의 기회주의적 행태의 강도를 회계이익의 품질을 반영하는 두 가지 측정치(발생액의 질과 재량적발생액)를 계산하여 기술혁신 공시에 대한 장기누적 초과수익률 간의 관계를 분석한다. 실증분석결과, 회계이익의 품질(특히 발생액의 질)이 낮은 기업은 기술공시 이후 장기성과가 감소하였다. 이러한 결과는 기술도입 공시가 다른 공시유형 보다 더 강하게 나타냈다. 또한 본 연구에서는 발생액의 질을 분해하여 경영자의 재량적 요소와 기술공시에 대한 장기성과 간의 관계를 추가로 분석하였다. 그 결과 기술공시에 대한 장기성과는 재량적 발생액의 질에 따라 민감하게 반응하였다. 따라서 경영자의 기회주의적 행태가 증가할수록 기술공시의 장기성과가 감소 됨을 발견하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같은 점에서 공헌점을 갖는다. 첫째, 기술혁신의 성과가 경영자 윤리에 영향을 받을 수 있다는 점을 기술혁신 공시를 이용하여 간접적으로 증명하고 있다. 둘째, 기술혁신 공시에 정보위험이 존재함을 발견하여 소액투자자 보호에 공헌할 것으로 기대한다. 셋째, 발생액의 질의 재량적 요소가 기업고유 정보위험을 반영하는 효과적인 측정치라는 Francis et al.(2004, 2005)의 주장을 지지하는 새로운 사례를 제공하고 있다. 마지막으로 Stein(1988)의 근시가설과 같이 정보비대칭으로 인한 적대적 위협의 증가는 기술혁신투자의 성과에 부정적 영향을 미칠 수 있음을 한국주식시장에서 부분적으로 확인하였다는 점에서 의의를 갖는다.
핵심단어: 자발적 공시, 기술혁신, 경영자 기회주의, 발생액의 질, 재량적발생액
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