본 연구는 배당성향, 레버리지 비율, 유동비율, 고정장기적합율 등의 재무비율을 이용하여 국내 상장 기업을 재무적 특성별로 구분하고 이들의 투자의 현금흐름 민감도에 대하여 분석하였다. 분석 방법은 기업을 구분함에 있어서 선험적(a priori) 기준에 의하여 분류하지 않고 패널문턱 회귀분석(threshold panel regression)에 의하여 추정한 문턱변수(threshold variable)에 의하여 체제별로 구분하였다. 추정결과 각 재무적 특성별로 대부분 두 개 이상의 문턱이 존재하였다. 문턱 변수에 의하여 구분된 체제별로 투자의 현금 흐름 민감도가 변화하는 모습을 보였으며 특히 일부 체제에 있어서는 음의 민감도가 공통적으로 관찰되었다. 일부 체제에 있어서 음의 투자의 현금흐름 민감도가 존재한다는 것은 투자와 기업의 내부 현금흐름 간에는 양의 관계가 존재한다는 전통적인 결과와 상충되는 것이며 또한 양의 관계가 존재하는 체제에 있어서도 체제별로 민감도가 변화한하다는 것은 결론적으로 국내 상장기업에 있어서 투자와 기업내부 현금 간에는 단조적인(monotonic) 관계가 아니라 비단조적인(non monotonic) 관계가 존재한다는 것을 의미한다.
키워드 : 재무적 제약, 정보의 비대칭, 투자의 현금흐름 민감도, 패널문턱회귀분석(threshold panel regression), 문턱변수(threshold variable), 투자와 현금흐름간의 음의 관계(negative relationship between investment and internal funds), 체제(regime)
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[2005년 제 3차] 자본조달형태와 투자의사의 결정에 관한 연구 - 패널문턱모형에 의한 분석 -
작성자 : 관리자
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게시일 :
2005-08-22