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[2005년 제 2차] 투자-현금흐름 민감도 분석: 기업지배구조와 관계금융의 영향을 중심으로
작성자 : 관리자
조회수 : 906
게시일 :
2005-06-03
본 연구는 기업지배구조 및 관계금융의 관점에서 투자와 현금흐름간 민감도차이를 분석한다. 이를 위해 본 연구에서는 국내 상장기업들을, 재벌소속기업들을 내부자본시장 접근성이 용이한 기업군으로, 거래은행과의 관계밀접도가 높은 기업들은 부채시장 접근성이 용이한 기업군으로, 그리고 투자자 보호 등 기업지배구조가 건전한 기업들은 외부주식시장 접근이 용이한 기업군으로 각각 분류하였다. 이러한 분류 하에 내외부 자금시장 접근성이 용이한 기업들을 상대적으로 유동성 또는 재무적 제약이 덜 심한 기업군으로 간주하여, 동 제약의 차이에 따라 투자-유동성 민감도의 차이가 존재하는지를 실증분석하였다. 분석결과 유량(flow)개념의 현금흐름과 성장가능성은 기업의 투자지출에 유의적인 영향을 미치지 못하고 있지만, 저량(stock)개념의 현금흐름은 기업의 투자지출에 유의적인 정(+)의 영향을 미치는 것으로 드러났다. 그리고 이러한 투자와 현금흐름 간의 관계는 비재벌소속 기업에서, 은행관계가 밀접하지 않은 기업에서, 그리고 기업지배구조가 부실한 기업에서 각각 유의적인 것으로 드러났다. 이는 재무시장의 불완전성이 심한 국내기업들의 경우 투자결정시 성장기회 등의 여타 요인보다 현금흐름에 매우 민감하게 영향 받고 있음을 의미하며, 국내시장에서 상대적으로 재무적 제약이 심한 기업일수록 투자활동이 현금흐름에 의해 민감하게 영향 받는다는 점을 확인하는 결과이다.